美聯儲轉鴿 中國降息可期？

美聯儲轉鴿，中國離降息還有多遠？中信証券固定收益研究主管明明發表報告認為，國債與中期借貸便利（MLF）利差縮窄、M1（狹義貨幣供應量）-M2（廣義貨幣供應量）負剪刀差維持、實際貸款利率仍在高位、社融-M2仍在惡化，降息政策的必要性在上升，不排除在明年的較早時點推出的可能性。

美聯儲加息進程或提前結束 

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，美國的實際利率接近中性利率，市場普遍解讀這意味著美聯儲加息進程的提前結束，因此製約中國人行降息的最大約束已經放鬆，是否會考慮降息？

明明指出，最新數據顯示，企業盈利狀況仍不樂觀，融資條件未見明顯改善，而近期出台的一系列政策也顯示了政策層對於經濟下行壓力的關注，引發了市場關於降息的預期。

企業融資成本高 經濟下行壓力大 

報告指，自2018年4月份以來，1年期MLF利率保持在3.3%，10年期國債利率最低時曾降至3.35%，目前已小幅上行至3.39%，MLF利率繼續對10年中債國債到期收益率形成底部波動約束。 2017年下半年開始，人行先後四次上調MLF利率，目前已處於較高水平未來有一定的下調空間。此外，一方面，考慮到實體企業融資成本高仍是短期內導致經濟承壓的因素之一，另一方面，為了加強MLF作為政策利率的引導作用增強人行對市場利率的調控能力，未來人行將會適度下調MLF利率。

報告續指，當M1-M2差值為負數時，一般處於降息區間，目前M1與M2之差再次轉負，未來降息或可期。

此外，工業企業實際貸款利率攀升顯示融資成本走高，對企業投資意願產生抑製作用。目前來看上游採掘工業PPI漲幅走闊，中游行業普遍漲幅收窄，基建的發力對相關工業品價格有推升作用但空間有限，總體來看PPI年內上行空間有限，企業實際利率下行受阻，目前實際利率已經呈現走高趨勢，因此判斷降息可期。

人民銀行今日繼續不開展公開市場操作，為連續25個交易日不操作；有分析認為，人行連續多日暫停逆回購操作不防水，可能也是為未來可能降準或減息作鋪墊。